Telestorm

Главная

Стикеры

Каналы

Telestorm

Hongkonger

Портфельный управляющий в Гонконге. Обратная связь: @get99

Категории

Путешествия и Эмиграция

Hongkonger

Вообще фэншуй может не такая плохая идея


  • 🔥 11

  • 👍 2

  • 🕊 2

  • 👎 1

0
1,154

Hongkonger

Сидящим в китайских активах с дельта-1 из надежд остался только фэншуй Видео с Блумберг-тв, которое разорвало чаты сегодня😄


  • 🔥 23

0
1,219

Hongkonger

Hongkonger

Примечательный день был вчера на рынке: вышел QRA (документ от Минфина США, где те рассказывают, как и сколько будут занимать), детализировав ранее обозначенные планы увеличить заимствования на ~$750 млрд в Q1 и ещё на $200 в Q2, что будет сделано через снижение выпуска краткосрочных бумаг и увеличение долгосрочных (обратное от исполненного в Q4 23). Потом вышли данные ADP о динамике рабочих мест, которые хорошо выросли на 100к в январе, но меньше, чем 145к ожидавшихся. Потом открылся рынок акций, и ранее отчитавшийся региональный банк NYCB рухнул на 40%, так как сказал, что ожидает $552м кредитных списаний в Q4, связанных с ссудами портфелем недвижимости, в 14 раз больше, чем $40 млн, которые ожидались. На этом фоне произошел классический риск-офф с перетоком денег из акций в облигации, ndx/spx припали на пару процентов, золото подросло, доходности упали, а шансы мартовского снижения прыгнули до ~60% по Fed Funds. Потом в три часа пополудни выступил Пауэлл и сказал, что прогресс по инфляции отличный, но снижать ставку рано, и прямо отметил, что март маловероятен. Доходности от этого снова отрасли, Fed Funds март упали на 20%.. Но и это не было финальным сюжетным поворотом дня, так как к закрытию доходности снова упали а шансы снижения в марте снова увеличились к 38%, говоря о мнении рынка, что Пауэлл недооценивает охлаждение экономики и/или кредитные риски, которые вынудят его снижать ставку в марте в любом случае. Если тенденция продолжится, то это будет очень резкий переход от благодушия и голдилокс к страхам об экономике. Как бы ни было, волатильность рискует снова стать интересным активом. Слышал сегодня свежий тейк, что если 2022-23 был периодом монетарного ужесточения на фоне фискального расслабления, то 2024 наоборот - фискальным ужесточением (как обещает новый QRA, меньше рост заимствований за счёт хороших налогов в 2023, т.е., снижение фискального импульса + сложнее согласиться на траты в Конгрессе) и монетарным расслаблением (снижение ставок). Это вызовет коррекцию на рынке акций, ослабление доллара, даст поддержку ЕМ и ценам на товарных рынках. Нормализация предложения длинных трежарей должна ослабить потоки в другие активы с дюрацией - прежде всего техи. Догадки, как и всегда, но пища к размышлению. P.S. Уран на фоне гигантского мисса KAP 🚀


  • 👍 21

  • 🔥 9

0
1,287

Hongkonger

Кстати, про Гинзу - впервые увидел это слово 16 лет назад, шагая на вступительный экзамен в МГИМО - оно было написано на табличках, обозначая название 'улицы', на которой находилась кафедра японского, корейского и монгольского языков. Ещё в альма-матер были Монмартр, 5я Авеню, Чипсайд и прочие (и главная артерия - Проспект Мира😨), вместе с флагами разных стран. Интересно, что со всем этим идейно чуждым символизмом сталось с тех пор. Есть кто из нынешних обитателей нашего лежачего небоскреба? UPD: говорят, что пока на месте💪


  • 👍 25

  • 🕊 8

  • 👎 4

0
1,261

Hongkonger

Первый день GS Macro conference. Из интересных спикеров на гео/политической стороне дискуссии был бывший советник Госдепартамента и член американского совбеза Филип Зеликов, глава Пекинского бюро The Economist Дэвид Рени, бывший председатель Совбеза ООН и посол Сингапура в организации Кишор Мабубане; а на рыночной/экономической, среди прочих, был Джеймс Буллард (бывший глава Сент-Луисского Федрезерва и член FOMC). Ещё был японский премьер Фумио Кисида, но он прочитал свой кейноут с телепромптера и исчез. Тезисно из дискуссии про Китай и мировую политику: - Пекин в контактах с Вашингтоном педалирует миролюбивое 'Видение Сан-Франциско', имея в виду взаимопонимание, достигнутое прошлой осенью между Си и Байденом насчёт статуса-кво на Тайване и стратегической конкуренции, которая должна оставаться в рамках приличий. Зеликов по этому поводу иронически вспомнил "Дух Кэмп-Дэвида" после визита Хрущева в США в 1959 - умиротворение, которое длилось невероятно долгие 6 месяцев. - Отсутствие острой реакции на победу DPP на Тайване в позапрошлую субботу в этом же контексте + DPP не выиграли большинство в парламенте + отвлекают проблемы в экономике. - Китай не хочет глобальных обострений, а хочет сферу влияния и полную 'неподсудность' в ее границах, а-ля великая держава 19 века. С этим связана осторожная поддержка действий РФ в Украине - признание сферы влияния пусть даже и в отсутствие реального одобрения целей и хода войны. (Идея, которую я слышал от истблеблишмент-спикеров из США и Европы уже не раз - что нынешнее обострение глобального конфликта - это про rules-based order vs power-based order (подход правил против подхода сферы влияний). Это не снимает некоторых справедливых вопросов о том, кем и как определяются правила и степень комплаенса, но китайский сентимент, как мне кажется, суммирован в целом верно). - Индия готова была бы согласиться на статус-кво на границе и официально закрепить фактический контроль над спорными территориями (Аксай Чин Китаю, Аруначал Прадеш - Индии; 90% проблем решено), как это в свое время предлагали Чжоу Эньлай и Дэн Сяопин; однако тогда в Дели не согласились, а сейчас Китай больше не предлагает из-за новых, более амбициозных установок внешпола при Си. - Индия опасается непомерно растущего влияния Китая на Россию, и того, что это может значить для поставок вооружений. Все это толкает Индию в сторону сближения с США, отношения на хаях и впервые за долгое время есть прогресс по военному сотрудничеству. Тенденция, вероятно, продолжится, и в разрезе новой мировой поляризации Индия явно дрейфует в противоположную сторону от того, что стало модно называть 'глобальным югом'. - Зеликов считает главным кандидатом на следующий глобальный хотспот не Тайвань, а Корею, цитируя на редкость воинственную риторику Пхеньяна в последние месяцы и вероятную военно-технологическую помощь России в оплату за поставляемые снаряды (или, кто знает, может даже обещание наложить вето в случае чего) + поддержку Ирана. (По слегка зловещему совпадению, через пять минут после этой фразы Гонконгеру пришло оповещение (от турфирмы, с которой я когда-то на него ездил), что Северная Корея внезапно отменила свое главное международное спортивное событие - Пхеньянский марафон, назначенный на этот апрель. Он не проводился 4 года из-за ковида и только что был торжественно возобновлен. Причин перемены планов Северная Корея не сообщила.) Про рынки/макро расскажу позже вместе с заметками от завтрашних спикеров.

  • 👍 49

  • 🔥 4

  • 👎 3

0
853

Hongkonger


  • 👍 12

  • 👎 2

0
891

Hongkonger

Вопросы на аутлук-ивентах в 2024


0
1

Hongkonger

Как нельзя кстати к (по-прежнему) ожидаемому сегодня одобрению на спотовые биткоин-ETF, пора подвести итоги закончившейся 1 января гонки 'Крипта против Джуниоров', где мы сталкивали лбами цифровые активы и маленькие ресурсные компании. Должен сказать, что я в качестве организатора показал себя в этот раз из рук вон плохо, так как так и не собрался обновлять данные по ходу событий, хотя обещал участникам возможность продать любую из позиций один раз до конца года. Поэтому результаты не стоит воспринимать серьезно, но как небольшой пост-мортем наших 2023-тезисов о ресурсах и криптоактивах эксперимент все равно получился довольно информативным. Вы все знаете, что делала в прошлом году крипта, а что коммодитиз, поэтому результат без сюрпризов😁 +23% против -0.5%. Искренние поздравления КЖ и Виктору! Комментарии участников и полные данные по всем 20 (19 уникальным) позициям - в статье ниже. https://telegra.ph/Kripta-protiv-dzhuniorov-itogi-01-10

  • 🔥 29

  • 👍 18

0
3,546

Hongkonger

Стоит добавить, что, конечно, могут быть и другие резонные причины инвестировать в нефтяные активы. Если речь идёт об акциях, то это может быть тот факт, что многие из крупных компаний по-настоящему технологичны, глубоко прибыльны, обладают сильной культурой возврата капитала акционерам и попросту недооценены и 'underowned' инвесторами по сравнению с другими секторами и со своей историей. Они могут хорошо себя показать и без космического ралли в нефти. Исходя из тезиса следует подбирать и инструмент; заметил, что для многих позиционирование в энергетике стало чем-то вроде самоидентификации, соответственно и способы выражения этих ставок тоже зачастую агрессивны. Если это про вас, то стоит задать себе вопрос - откуда придет на короткой дистанции этот импульс, который закинет нефть на десятки процентов вверх. Геополитика - возможно; спрос/предложение - сомнительно.


  • 👍 37

  • 🔥 12

0
1,972

Hongkonger

На днях посмотрел отличное интервью Doomberg - автора одноименного (самого популярного в мире) финансового сабстака. Думберг - заметный лидер мнений в лагере критиков энергоперехода и ВИЭ, поэтому его слова о том, что мы вступаем в эру переизбытка углеводородов и что цена на нефть (важное уточнение - в золоте) пойдет вниз, заслуживают, как мне кажется, внимания всех вечных "энергобыков" которых в числе моей аудитории наверняка немало. Рекомендую посмотреть целиком. Основные мысли для тех, у кого нет часа времени: 1) Технологический прогресс сам по себе увеличивает продуктивность мировых нефтегазоносных месторождений даже и в отсутствие новых грандиозных открытий и большого капекса, на которые часто напирают любители "нефти по 200"; по оценке Думберга, 8-9% годового роста добычи (нелинейного) на среднесрочном отрезке обеспечиваются в лабораториях, а не в разведке. 2) Огромный резерв предложения нефти сокрыт в преодолении политических, нежели физических преград. Где будет резкий скачок цены на нефть из-за геополитики, от чего мир никогда не застрахован, там найдется и воля эти резервы делать доступными. Пример для обоих пунктов выше - технологии добычи нефти из битуминозных песков, широко применяющиеся в Канаде, которые можно перенести в обладающую схожей геологией Венесуэлу. Для интересующихся - см. парогравитационный дренаж - SAGD; в Канаде этот и другие методы сегодня помогают извлекать под 3 миллиона баррелей в день из-того же известного и 100 лет назад нефтяного ресурса против "ничего" пару десятков лет назад, по постоянно снижающейся себестоимости. 10-15 лет назад себестоимость нефти из песков была под $80/bbl и считалась безнадежно дорогой, а сегодня, несмотря на накопленную инфляцию, находится в коридоре $30-$50/bbl. В реальном выражении, благодаря оттачиванию технологий и процессов, себестоимость нефти из песков упала примерно в три раза. Про Венесуэлу - там и без современных методов оценки есть доказанный огромный ресурс; при наличии политической необходимости, упавшую в пол за последние годы традиционную добычу можно помочь восстановить, а дополнительно открыть "песковые" проекты на миллион-другой баррелей. В случае острой нужды - за 5-7 лет на стороне предложения вроде как "из ниоткуда" появляется еще один плюс-минус новый Иран. 3) Газовый "мини-кризис" в Европе в 2022 вызвал небывалый рост инвестиций в добычу голубого топлива, вместе с которым неизбежно сильно выросло и производство конденсатов (NGLs); помимо традиционного использования для производства нафты и пропана, все больше нефтеперерабатывающих заводов учатся и настраиваются перерабатывать эти жидкости в синтетическое топливо, которое можно напрямую использовать в транспортном секторе. Поэтому, по мнению Думберга, значение слова "Oil" должно быть расширено и включить в себя NGLs - так как они становятся все более взаимозаменяемыми. В прошлом году в Штатах произвели около 7м bbl/day NGL - сегодня не учитываемых в статистике нефтедобычи. Итог дискуссии: нефть может стоить $150 и $200 - но это будет краткосрочный и относительно быстро купируемый кризис или же это будет означать падение покупательной способности доллара в гораздо большей мере, чем рост цены на нефть; ввиду опасений насчет фискальных рисков в США, предпочитаемое мерило цены на нефть Думберга - количество золота за баррель, и это соотношение, по его мнению, будет в средне- и долгосрочной перспективе снижаться. Т.е., если ваш тезис - нехватка нефти, то он может оказаться неверным, а если - падение покупательной способности доллара, то легче сразу купить золото/золотые акции, нежели выражать его через нефть. Сегодня 1 унция покупает 27.7 бочек WTI. Замерили.

  • 👍 66

  • 🔥 24

  • 👎 1

  • 🕊 1

0
1,858

Hongkonger


  • 🔥 54

  • 👍 21

  • 🕊 7

  • 👎 1

0
2,210

Hongkonger

Вся надежда на мировых зумеров, которым все это должно быть глубоко неинтересно, и которые на войну проспят или прогуляют. *** Возвращаясь к рынкам, этот год дался финансовой индустрии Гонконга непросто - к общемировой засухе на рынке IPO акций (сравнительно низкие оценки) и облигаций (высокие ставки) добавились специфично местные проблемы: рецессия в 2022 и слабое восстановление городской экономики в 2023 на фоне китайских проблем; плохой перформанс и низкая ликвидность на гонконгском рынке акций, страдающем из-за слабого сентимента и бойкота китайских активов; риск-менеджмент крупнейших мировых банков, переориентирующих процессы в регионе на Сингапур; перешедшие в режим жизнеобеспечения китайские застройщики, в лучшие годы составлявшие до 90% нового предложения долга в городе, а также просевшие на 15-20% с пика 2021 цены на недвижимость. Добавьте ковровые 'vae victis' сокращения в Credit Suisse, у которых в Гонконге был огромный штат и главный азиатский хаб, и которые с недавних пор приписывают к названию банка немыслимое лишь год назад '..., a UBS company', и вы поймёте общее настроение на селлсайде. На байсайде, конечно, получше (в Гонконге запустили налогово-привлекательный режим для частных фондов и их число выросло), однако по понятным причинам доходностью год удался большей частью среди тех, кто в Китай не инвестирует или инвестирует мало. За 3-4 года медвежьего рынка чисто китайские фонды слегка повымерли, но и у оставшихся есть, как правило, пара поводов для рефлексии.  Кроме того (и тут даже в меньшей степени о Гонконге), на байсайде в последние годы одним из недооценённых, по-моему, феноменов, наравне с ритейл-манией и мем-стонксами, стал макро-туризм.  2024, мне кажется, увидит shake-out - старые руки и те, кто быстро учатся, останутся, а всех остальных ждут перемены. Всем моим старым подписчикам (а других тут и не осталось) я желаю успехов в новом году, мира и безопасности. Оставайтесь людьми, помогайте людям, держитесь близких людей, терпите и прощайте людей, сколько можете.  До встречи в январе.


  • 🕊 152

  • 👍 73

  • 🔥 55

0
2,234

Hongkonger

Итоговый и тяжеловатый (во всех смыслах) пост про 2023, которым я хочу завершить вещание в этом году. Смело пропускайте, если у вас хрупкое новогоднее настроение. Главным событием в мире для меня была и остаётся война, сделавшая сегодняшний обстрел Белгорода (и вчерашний - Киева, Львова и Запорожья) почти рядовыми событиями; а также быстрое продвижение России к тоталитаризму. Если помните, хорошая формулировка разницы с авторитаризмом: в авторитарной системе нельзя выражать несогласие, а в тоталитарной - нельзя не выражать согласие. В авторитарной нельзя критиковать, а в тоталитарной нельзя не одобрять - шумно, многословно и регулярно. Наблюдение за прогрессом моей страны в этом направлении в 2023, а также дальнейшая деградация правовой системы и других институтов, доставило мне больше боли, чем я ожидал, учитывая всю предыдущую подготовку; если моя связь с родиной - это система цепей и канатов, то каждый день происходящего режет один из них.  Никого никогда не обвиню в конформизме (я не в России и не представляю, как сложно многим балансировать вопросы личной безопасности и благополучия с сохранением объективного взгляда на вещи) однако время и сила привычки похоже заставляют все большее количество людей пожимать плечами, глядя на войну и репрессии. Ресурсная рента, впервые большей частью остающаяся внутри страны, тоже, похоже, творит чудеса - не раз слышал мнение в уходящем году, что люди с началом войны стали жить лучше - семьи мобилизованных и контрактников, чья маржинальная склонность к потреблению составляет 1, разгоняя спрос на повседневные товары и услуги, крупные покупки и кредит.  Оказывается, все эти годы ответ на экономические сложности в России был тем же, что и в других странах - либо условно 'правый' вариант - больше экономических и других свобод, меньше государства и регулирования; либо 'левый' - создание социальной сетки безопасности для нижних слоев доходной лестницы, добавка ликвидности через госрасходы. Меньше государства у нас не могло быть по определению, а левый вариант оказался не нужен - нет политики --> нет популисткого мандата, да и зачем делиться ресурсной рентой с населением. Полезные лоялисты в телеграме быстро объяснят дураку Васе, что Россия живёт по средствам, и не занимается 'монетарной накачкой'. Вместо этого мы годами балансировали бюджет, чтобы... превратить жизнь миллионов по обе стороны границы в ад, рискнуть существованием страны и угробить больше людей, чем во всех войнах и конфликтах СССР и России с конца второй мировой. Зато семьи убитых и раненых на время закрыли базовые экономические потребности. Вот такой трикл-даун экономикс по-русски - спасибо глупейшим санкциям и заморозкам активов, а то, думаю, денег бы не нашлось и сейчас. Я испытываю страх, думая о том, что будет с Россией, когда домой вернутся те, кто был на этой войне.  Я думаю, что условия, в которых люди в моей стране будут вынуждены жить в следующее десятилетие, отнесут их так далеко от той России, которую мы делим в воспоминаниях, что мы в полной мере станем друг для друга иностранцами, только благодаря случайности говорящими на одном языке. (Если все зайдет далеко, то даже язык, быть может, со временем слегка разойдется.) Такое произойдет в нашей истории не впервые. Ещё одна травма, ещё один разрыв, ещё один исход. То, что мы настаиваем на этих разрывах снова и снова (вернее, позволяем их причинить), не успев оправиться от предыдущего - это непостижимый цивилизационный выбор. Если вы молоды и/или у вас есть выбор, с какой стороны возможного занавеса оказаться, мой искренний совет - уезжайте. Конфликт, кажется, вновь становится нормой отношений между большими странами. В этом году я часто вспоминал дневник Кафки: день начала первой мировой он описал фразой "Германия объявила войну России. После обеда ходил поплавать". Если мы в самом деле оказались теми, кто не действием, а бездействием, не волей, а безволием помог поджечь бикфордов шнур мировой нестабильности, то это не оправдание беззакония и жертв, а лишь дополнительная вина и глупость.


  • 👍 95

  • 🕊 65

  • 👎 42

  • 🔥 8

0
2,045

Hongkonger

В сухом остатке, год на рынках во многом оказался парадоксальным; да, инфляция снизилась, но за счет волатильных параметров снижающихся вопреки геополитическим обострениям, и остается выше цели в момент смены риторики Федрезерва и новых логистических и фискальных челленджей мировой экономики, что заставляет меня думать об этом прогнозе как верном, но слегка опередившим время. Да, экономика оказалась устойчива, но за счет быстрого купирования банковского кризиса, который стал «канарейкой» по-прежнему (медленно) ширящегося кредитного стресса, беспрецедентным образом начинающего влиять даже на рынок госдолга. Да, доходы компаний оказались стабильны, но за счет роста выручки и на фоне снижения маржинальности. Да, Фед в итоге сменил риторику, но так и не снизил ставки и, возможно, вновь не снизит в ожидаемые сроки, учитывая стабильную занятость и растущую экономику. Сюрпризов в геополитике была масса (от Пригожина до Израиля, от Нигера до Ирана и хуситов, от Эрдогана и Алиева до Милея и Трампа, и от Си до Моди) но на рынки они почти никакого впечатления не произвели. SPX вырос на 25%, Nasdaq на 55%, а товарные индексы потеряли в цене. Трудно не вспомнить Говарда Маркса: macro is unknowable (с чем я не согласен до конца, но субъективного веса фразе прибавил). Пускай все прогнозы на четверти и годы вперед, конечно, условны (так как должны и меняются с данными каждый день), однако год для мульти-ассета выдался уникальным образом непростой. Посмотрим, что нам принесет следующий.

  • 🔥 58

  • 👍 15

0
2,378

Hongkonger

Tencent -10Y; акции и оценка fwd EV/EBITDA 1:4. Справедливо неприглядно, но картина была бы неполной без резюме⬇️

0
909

Hongkonger

4. Прибыли компаний. Строго говоря, с уверенностью мы сможем об этом судить только через месяц, но у нас есть 3 четверти и BBG-консенсус на Q4; SPX EPS за полный 2023 сегодня ожидается на уровне $221 – против $223 в 2022. -0.9% - то есть, для всех практических целей, без изменений, что достаточно контрастирует с общим ростом экономики. В этой части (хуже, чем GDP), прогноз оказался логичен, но в абсолюте я ждал легко-рецессионных -6%. 1:3; 27% из вас были «более правы» с -4% до 0%, в то время, как 9% ожидали рост и, быть может, еще окажутся победителями. 5. Китай. Самая болезненная (к счастью, только для эго) ошибка и третий год медвежьего рынка, еще более брутальным который сделал отличный перформанс индексов в Q4 2022 и январе 2023 (который они закрыли на +15% и +7.4% для HSI и CSI300, соответственно – невероятный получился bull trap). Итоговый результат YTD до прошлой пятницы – HSI -14.2%, CSI -11.6% (с дивидендами). Китай не только не применил базуку, но и заставил сомневаться, что базука вообще существует, или что остались люди, которые умеют ей пользоваться. Более того, были продолжены удивительные в своем тайминге и видимой нескоординированности регуляторные действия, последнее из которых только в пятницу отправило малозаметную акцию Tencent вниз на 12.4%, запретив делать мобильные игры слишком завлекательными и снизив капитализацию компании еще на $45 млрд.

  • 👍 21

  • 🔥 6

0
2,298

Hongkonger

Ставка Fed Funds и ВВП США год-к-году

  • 👍 6

0
909

Hongkonger

2. Ставки. Ожидал, что снижения ставок не произойдет и рейт в конце года будет от 5 до 6%, против 4.5% во время написания поста. Большую роль здесь сыграла пусть и не растущая, но и не падающая в сооответствии с оптимистичными ожиданиями годичной давности базовая инфляция, а также экономика, превзошедшая все ожидания в плане устойчивости к росту стоимости денег. Последний хайк был в июле, рейт – 5.5%, 48% из проголосовавших считали так же. 1:1. 3. Экономика. Я был скептически настроен в отношении распространенных ожиданий глубокой рецессии на развитых рынках, но считал, что обойтись совсем без замедления будет поразительно. Тем не менее, именно это и произошло, с ожидаемым 2023FY ростом GDP на уровне 2.4% в США и 0.5% в Еврозоне. Можно констатировать, что и потребители, и компании отлично заменеджили цикл ставок, вовремя перекредитовшись и нивелировав влияние монетарной политики, в то время, как фискальная политика продолжила стимулирование на все 150% (spending like a drunken sailor, словами Джейми Даймона). Кредитные риски подняли голову в марте 2023, а фискальные - в октябре, однако оба раза были быстро купированы. 1:2 в пользу экономики. Лишь 17% из вас ожидали этот рост и были правы. Браво!

  • 👍 15

0
944

Hongkonger

CPI -5Y; белым общая, синим базовая без энергии и еды

  • 👍 9

0
910

Hongkonger

2023: expectations/reality В Гонконге стоят солнечные, безоблачные и, по местным меркам, морозные дни; на площадях, в моллах и парках сверкают рождественские украшения, компенсируя потери Hong Kong Electric от померкших на время праздников торговых этажей в башнях Сентрала. Если дети Discovery Bay продают какую-то мелочь на благотворительных распродажах, на автомобилях торчат оленьи рога, а в красно-зеленых контейнерах проплывающего по харбору Panamax COSCO видится осознанный цветовой выбор, то значит снова пора подводить итоги очередного стремительно пролетевшего года. Сегодня разберемся с январскими ожиданиями, а остальное, включая 'майнеры против крипты' и личные итоги, если дойдут руки, будет потом. Итак, поехали: 1. Инфляция. В январе 2023 я ждал продолжения дезинфляционного импульса до лета, после чего, с уходом негативного базового эффекта – начала нового роста. Последний на данный момент, ноябрьский US CPI Гонконгер видел от 4% до 6%, и ≤3% летом. Консенсус, если не изменяет память, был 1.9% к концу 2023. По факту: индекс цен и в самом деле резко падал до июля и опустился до 3.0% в нижней точке, после чего снова слегка вырос до 3.7% в сентябре; казалось бы, два очка в кармане, но октябрь и ноябрь отличились резким и глубоким падением цен на бензин в США, позволившим CPI финишировать на 3.1%. Как и у многих, у меня были более оптимистичные ожидания от долгожданного после-ковидного открытия Китая и его спроса на товары, да и того, что общая инфляция (включающая чувствительные к геополитике и климату энергию и еду) будет ниже базовой я совершенно не ожидал – что кажется особенно поразительным, оглядываясь на богатый на оба типа кризисов 2023. Строго говоря, в посте я сказал «меньше 3%» летом, да и в сухом остатке прогноз был неверный, так как устойчивого ребаунда в ценах пока не состоялось. Поэтому 0:1. 53 из 300 проголосовавших (18%) ответили 2-4% и были правы.

  • 👍 9

  • 🔥 3

0
1,059

Hongkonger

⬆️ Самая ёмкая новогодняя гифка об уходящем 2023😁 иллюстрация как небывалой волатильности в ставках, так и крутых сюжетных поворотов в риске и сентименте. Одна из идей этого года (вызванная необходимой рефлексией менеджера, который впервые за 4 года отстал от бенчмарка) - внутренний 'мини-ИК' в последний рабочий день 2023. Свежий разбор каждой позиции в портфеле, с которым мы собираемся начать свой рабочий день 2 января - так, словно это целиком новые решения и новый капитал, сейчас и по этой цене, что помогает избежать части когнитивных ловушек, связанных с уже раз принятыми решениями. Поэтому готовлюсь к дискуссии с командой и провожу свободные моменты в праздники за чтением макро-комментариев, до которых до этого не дошли руки. Одна встреченная фраза зацепила, или даже всего один оборот: 'Non-NATO crude producers'. Когда про самый базовый товар в мировой торговле рассуждают в контексте военных альянсов, как тут не вспомнить Пожара с его 'wartime macro'. Если у 2023 на рынках был один бесспорный урок, так это то, что прописные истины мирного времени в эпоху затяжного конфликта берут себе такой же затяжной отпуск. Итоги прошлогоднего бинго и пары других вещей ещё подведём, поэтому пока без пожеланий. Отличной всем week 52! - лучшей, на мой вкус, недели в году. ❄️🎄


  • 🔥 32

  • 👍 14

  • 👎 1

0
1,425

Hongkonger


  • 🔥 36

  • 👍 6

  • 👎 1

0
1,473

Hongkonger

12 декабря — День российской Конституции. Посмотрите это видео 2016 года Необходимое предисловие из 2023 года: 18+ НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЁН, РАСПРОСТРАНЕН И (ИЛИ) НАПРАВЛЕН ИНОСТРАННЫМИ АГЕНТАМИ МАКАРЕВИЧЕМ АНДРЕЕМ ВАДИМОВИЧЕМ, РОЙЗМАНОМ ЕВГЕНИЕМ ВАДИМОВИЧЕМ и другими гражданами Российской Федерации и точно КАСАЕТСЯ ВСЕХ ОСТАЛЬНЫХ ГРАЖДАН РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ — то есть нас с вами. Источник: Медиапрограмма «Конституция», Музей Б. Н. Ельцина

  • 🔥 37

  • 👎 15

  • 👍 13

0
2,431

Hongkonger

Неудобный праздник сегодня


  • 👍 31

  • 👎 22

  • 🔥 2

0
2,109

Hongkonger

Настроение в доходностях. Двухлетка в моменте была +14 bps но слегка отскочила; золото сходило на $2016 и снижается; eminis был -40 bps, сейчас в нуле; Russell вовсе отрос на 0.7%. Все переваривают


  • 🔥 15

  • 👎 1

0
2,855

Hongkonger

199k, 3.7%😬


  • 🔥 23

  • 👍 7

0
2,548

Hongkonger

Огромное количество внимания приковано к сегодняшнему отчету по рабочим местам в США (NFP), который выйдет через 4 часа и покажет динамику занятости в частном и госсекторе, а также общий уровень безработицы. Интересный кейс в анализе влияния макро-данных на сентимент: сильный репорт (т.е., прирост в районе >200к рабмест, снижение безработицы с октябрьских 3.9% до 3.8%) наверняка вызовет коррекцию и в риске (акции, HY), и в IG-облигациях, и в золоте, потому что выросшие ожидания по снижению ставок придется немного отмотать назад. (Сейчас фьючерсы на ставку прайсят 5 снижений по 0.25% в 2024, начиная с марта). Доллар в этом сценарии подрастет против остальных G7 и золота, зато нефть может получить передышку. Однако и противоположность, слишком слабый репорт (меньше 100к, ≥4.0% безраб) скорее всего вызовет риск-офф: громче раздадутся голоса о том, что мы слишком быстро проскакиваем станцию мягкой посадки и едем в нормальную рецессию. Доллар снизится, а золото в этом сценарии должно чувствовать себя неплохо. Пять снижений в 2024 превратятся в шесть. А идеальный климат для риска сделает репорт с хорошим приростом раб мест (~150-180к), но с одновременным небольшим ростом безработицы (4.0%) – тот самый not too hot, not too cold. Доллар снизится, продолжая импульс отскока йены в последние пару дней, а риск и золото продолжат расти или даже ускорятся, если начнется предновогодний чес в риске. Это сценарий того самого крисмасс ралли. Голдман и еще пару команд, за которыми я наблюдаю, ждут ~240к и 3.8% на окончании двух крупных забастовок (UAW и Голливуд) и хорошем тренде в здравоохранении, до сих восстанавливающемся после ковида. В этом случае базовый сценарий – сильный репорт и риск-офф в конец года, сильный доллар, падение числа закладываемых фьючерсами снижений. Блумберг экономикс, которых Гонконгер очень котирует по CPI, но чуть меньше по рынку труда, наоборот, ждут 160к и 4%. Одна из возможных интерпретаций силы в пейроллах, если она будет - ложный сигнал из-за однократных эффектов и негативных ревизий, которые выходили после большинства NFP-репортов в этом году. В этом случае, рынок продолжит корректироваться и в начале 2024, но уже по другим причинам, начиная, наконец, прайсить неуловимую рецессию. Вся эта дискуссия, которая нормальному человеку должна казаться невероятно контринтуитивной мамбо-джамбой, освещается заревом из по-прежнему дешёвых и по-прежнему бесполезно горящих пут-опционов. Красивое. #будни

  • 👍 30

  • 🔥 13

  • 👎 1

0
2,629

Hongkonger

Пора медленно начинать подводить итоги года, в который многие заработали, но мало кто заработал столько, сколько хотелось😄 Время для подведения счета традиционного новогоднего бинго годичной давности ещё придет (вместе с ноябрьским принтом по инфляции на следующей неделе), а пока - написал заметку про три особенности 2023, которые оставят этот по-своему непростой год у меня в памяти. Рад вашим комментариям: https://www.linkedin.com/posts/andreykorotkov_while-bringing-better-absolute-performance-activity-7138495990155673600-3ym_?utm_source=share&utm_medium=member_android

  • 👍 26

  • 🔥 3

  • 👎 2

0
1,837

Hongkonger

Услышал кое-что интересное о «золотой» логистике в Африке от СЕО микрокапа, развивающего прииск в Мали – оказывается, золотые доре (отливаемые на месте слитки низкой пробы, которые принимают аффинажные заводы для дальнейшей пурификации) не везут в какой-нибудь морской порт на фуре, как я это воображал, а просто отправляют заводу-покупателю коммерческим авиарейсом – благодаря, разумеется, уникальной компактности золота в плане соотношения ценности на единицу объема. В Бамако и другие столицы региона лучше всего летает, по историческим причинам, Air France; производитель, достающий из земли на севере страны, к примеру, около 130 тыс унций в год, будет раз в неделю делать плавку доре, отправляя 2500 унций чистого металла на вертолете или легкомоторном самолете в международный аэропорт. Там их будут принимать логистические партнеры аффинажного завода, которые затем просто сядут на коммерческий рейс в Париж и попросят стюардессу принести колу. А вся продукция компании за неделю будет лететь с ними, потому что по объему это будет примерно как два батона хлеба. Из Парижа доре отправятся какому-нибудь Валкамби или Металору. Примерно 50% стоимости золота компания получит в момент отбытия из Мали, а остальное – по факту выплавки стандартного золотого слитка, так как только в конце процесса будет известно точное количество унций и сложность удаления примесей серебра и базовых металлов. Спросил про ценообразование и был удивлен узнать, что оно довольно близко к тому, что мы видим на споте из Лондона – аффинажный завод платит производителю лишь с небольшим дисконтом к screen price, а зарабатывает в основном на премии за слиток, который продается конечным покупателям. Никто в микрокап-сегменте ничего не хеджирует. Прелесть бизнес-модели в том, что майнерам не нужно содержать отдел продаж и маркетинга – продукт максимально недифференцирован и покупатели известны и непривередливы. Зарплаты продажников уходят, с другой стороны, вооруженной охране. В Западной Африке раньше типичными были AISC в $700-900 на унцию, сейчас скорее $900-1000 – из-за возросших расходов на страховку, безопасность и роялти требующим все более значительной доли африканским правительствам. Сказал ему, что где-то здесь кроется сюжет приключенческого боевика про африканского Д.Б. Купера, который угоняет особенно нагруженный рейс Air France по пути из Буркина-Фасо, на что он прислал мне вот эту ссылку. Реальность сняла уже все сюжеты. #будни

  • 🔥 52

  • 👍 16

0
2,118

Hongkonger

Как говорится, let's go


  • 🔥 16

  • 👍 2

0
2,216

Hongkonger

Про золото: недавно слышал интересный тейк, что желтый металл - это прокси развивающихся рынков с низкой бетой. Среди условных 'западных' инвесторов разговоры про золото часто связаны с фискальными опасениями (т.е., золото как 'анти-доллар'), в то время, как жители Индии, Китая и арабского мира рассматривают его как часть нормального потребления и финансовой диверсификации - по историческим и культурным причинам. Соответственно, когда хорошо развивающимся рынкам, потребление золота на одну местную состоятельную семью растет, и это, мол, главное, что двигает золото в исторической перспективе. Насчёт EM консенсус осторожно-позитивен, дует попутный ветер из ожиданий скорых и резких снижений ставки, DM-рецессия на пороге, только что видели свежий ATH при сохраняющемся вблизи минимумов соотношении к акциям, и при этом околонулевое внимание и позиционирование. Одна из интересных идей по экпоужеру помимо самого золота и GDX (особенно, если начнёт хоть как-то реализовываться сценарий 'анти-доллара') - ритейлеры драгоценных монет с их толстой маржой. Слежу за AMRK, которые управляют сайтами JM Bullion, Provident Metals и старым-добрым goldprice.org, где наверняка многие из нас не раз проверяли цены на золото. Никому не рекомендую и сам пока основательного мнения не составил.

  • 👍 18

  • 👎 1

0
2,572

Hongkonger

ATH в $, и особо без заголовков. Сейчас ещё кривая доходности перестанет быть инвертированной, и можно со спокойной душой в рецессию.


  • 👍 17

0
2,182

Hongkonger


  • 👍 16

  • 🔥 9

0
2,703

Hongkonger


  • 👍 13

  • 🔥 6

0
2,809

Hongkonger

Еще один крупный financial institution покидает Гонконг


  • 🔥 22

0
2,238

Hongkonger

Несколько тейков от знаменитого кредитного инвестора сегодня: • С декабря прошлого года, когда широко разошлась его заметка 'Sea change', Маркс не поменял своего мнения о том, что мы прошли точку старта фундаментальных и долгосрочных перемен на рынке капитала, связанных с ростом стоимости денег. • Однажды (и мы пока не в этой точке), Фед сможет объявить о победе над инфляцией, но и тогда мы не увидим нулевых ставок - ZIRP остался в прошлом. • Уникальный по силе 'попутный ветер' для рисковых активов в виде 2000 базисных пунктов снижения ставок за последние 40 лет, соответственно, больше не дует; для Маркса это означает, что пора инвестировать в активы с законтрактованной доходностью вместо той, что опирается на оптимизм. • Сапожник, конечно, продает сапоги, и рекомендует, таким образом, ре-аллоцировать в кредит - частный или публичный, в зависимости от целей и нужд. Дефолты будут расти (ожидает постепенного возврата к длиной исторической норме в ~4% дефолтов, искусственно заниженной после GFC в перестимулированной экономике), однако цитирует своего друга Баффета в плане внимательного наблюдения за корзиной, куда ты сложил все яйца. • 'Если у нас получится правильно выбирать кредит - а это все, чем мы занимаемся - несмотря на дефолты и рецессию я не ожидаю проблем с тем, чтобы кампаундить 10-12% в ближайшие годы. Я думаю, это лучше, чем смогут показать акции, и наверняка с гораздо меньшим риском'. • Подчеркивает, что не занимаемся макро-предсказаниями, так как 'Macro is unknowable'. Покажите, говорит, успешных инвесторов, которые сделали состояния на умении 'быть правым' в плане макроэкономики - таких мало. А вот среди тех, кто спокойно фокусируется на самих активах, в частности, стоимостных инвесторах, примеров крупного успеха полно. (В зале кто-то негромко кашлянул 'Сорос'). • Соответственно, не имеет сильного мнения по поводу инфляции, рецессии, валют, золота и товаров. Упомянул, что золото - это актив веры; убери L из Gold и получится Бог. • Насчёт рецессии - so far so good, но также считал и парень, прыгнувший с 20-го этажа, пролетая мимо 10-го. • Следит за фискальной обстановкой в США, и считает, что ближайшие годы серьезно протестируют множество инвестиционных канонов, включая аппетит к госдолгу. • Сказал Гонконгеру, что, по его мнению, Китай и США не смогут 'развязаться', и что он считает Китай по-прежнему очень даже investable. 'Да, TSMC строит в Аризоне фабрику; но вряд ли у них получится в скором времени перенести туда и 2000 своих поставщиков. В какой-то момент политики поймут, что это просто слишком больно и дорого'. Не уверен, что разделяю благосклонный взгляд мистера Маркса на политиков, но не мог не быть впечатленным энергией, открытостью и скромностью этого 77-летнего инвестора-миллиардера, который по-прежнему летает фиг знает куда, выходит на платформу под лампами и терпеливо что-то рассказывает всякой зелени вроде Гонконгера. #будни

0
1

Hongkonger

⬆️ Короткие заключения: казначейство временно не может финансировать себя вдолгую по приемлемым ценам, поэтому комитет по выпуску бумаг рекомендует "значительные отклонения" от исторической нормы в 15-20% (в сторону увеличения) доли коротких бумаг (до года) в общем плане рефинансирования. Консерн насчет дисбаланса спроса и предложения был, таким образом, снят - долгих бумаг станет гораздо меньше, поэтому те, кто хочет или обязан зафиксировать доходность в 5% за десять лет стали скупать имеющееся, завершив головокружительный раунд-трип доходности десятилеток с 4.6% три недели назад до 5% неделю назад до снова 4.6% сегодня. Ничего подобного такой волатильности рынок гособлигаций не видел минимум полвека. Но эта рекомендация означает принятие на себя Казначейством риска устойчиво высоких ставок и нового роста инфляции, который либо окажется оправданным, либо вызовет еще большие трудности в дальнейшем. Сейчас убрали один из трех факторов, который толкал дальние доходности вверх: спрос-предложение; но еще остался фискальный риск (премия за увеличивающуюся процентную нагрузку на эмитента) и - спящий сейчас - риск долгосрочный инфляционных ожиданий. Если они реализуются, то занимать все равно придется, но возможно дороже, чем за условные 5%, что еще больше ударит по бюджету. Волатильность становится постоянной фичей этого рынка. И все же, смело. Не стали доводить до еще более неприглядной картины - а выступили, озвучили многое неприятное и на первых порах добились успеха. Тем, кто шортовал задний конец без оффсета на короткой стороне, предстоят неприятные письма инвесторам. Впрочем, даже и с ним было больно. Передышку испытали все активы, особенно оценка которых традиционно кореллирует с длинными доходностями; но на более долгий срок лучше всего должны себя чувствовать реальные активы. Как сказал один из экономистов MS в пятницу, 'play EM games, get EM outcomes'.


  • 👍 36

  • 🔥 2

0
938

Hongkonger


0
956

Hongkonger

Самый важный документ прошедшей недели и одна из причин ралли в далеких трежарис, сравнимого по масштабу только с их предшествующей распродажей: https://home.treasury.gov/news/press-releases/jy1865

  • 👍 14

  • 🔥 1

0
964

Hongkonger

⬆️ Уже рекомендовал канал Алексея про Саудовскую Аравию и вокруг - посмотрите серию его постов про Сокотру, одно из самых интересных мест региона. Уходящие в море дюны и ведущие в предгорья зелёные долины, непроходимые джунгли и выжженные солнцем пустыни, фремены в горах и рыбаки на побережье - невероятное разнообразие для маленького острова. Мы так в детстве, вдохновляясь Швамбранией, рисовали свои "страны" - тут лес чудес, тут пески забвения, тут непроходимые горы, а вот тут столица и замок. Оказывается, это все уже было нарисовано на маленьком йеменском острове. #выходные

  • 👍 21

  • 🔥 3

0
824

Hongkonger

Бесконечные этажи на Сентрале сегодня #город

  • 🔥 25

  • 👍 13

  • 🕊 3

0
1,067

Hongkonger


0
1,238

Hongkonger

1910е и 1940е с видом на Французскую Миссию и Murray parade ground перед ней. Снято с того места, где сегодня стоит Cheung Kong Center. (Фотографии из книги Треи Уилтшир 'A stroll through colonial Hong Kong'. Этих же фотографий в открытом доступе не нашел - жаль, что со сгибом, но и бумажные книги все ещё бывают на что-то годны.)


0
1,211

Hongkonger


0
730

Добавить

КаналСтикеры

Наши Боты

@telestormauthbot

© Telestorm.ru 2020-2024 Все права защищены

TwitterYouTubeInstagram